新界泵業:環保轉型值得期待

2018-02-28 14:45:53 45

隨著國家政策推動水利、節水灌溉、水污染防治領域發展,水泵行業增速將得以維持,公司憑借優勢,有望受益于水泵行業市場集中度提升。公司水泵業務凈利潤一直維持較高增速水平,有效支撐公司當前估值。公司提出向環保方向轉型的戰略規劃,并已收購環保公司,設立并購基金并投資相關標的,未來公司環保外延值得期待,而公司較好的財務狀況、充沛的現金流及較高實際控制人持股比例也為公司外延擴張奠定基礎。公司非公開發行底價12.37元/股以及實際控制人、高管增持均價11.47元/股為公司提供安全邊際參考。


一、泵行業:千億市場,集中度有待提升泵行業市場規模超過千億。根據國家統計局數據,2014年,我國泵與真空設備企業主營業務收入合計達到約2140.52億元,而根據中商產業研究院數據,2014年水泵行業整體市場規模約為1795億元,泵行業市場規模超過千億。2009-2014年,我國水泵產量復合增速約為8.90%,泵與真空設備營業收入同比增速為12.45%。

       水利、節水灌溉、環保政策未來有望助力行業增長。我們認為,未來泵與真空設備行業增速有望維持,2015年政府工作報告指出,要大力開展水利工程建設,已開工的57個重大水利工程要加快實施,2015年再開工27個項目,在建重大水利工程投資規模將超過8000億元。另外,在節水灌溉方面,2015年中央一號未見與十三五規劃建議中,提到加快推進現代灌區建設,加強小型農田水利基礎設施建設,全面實施區域規模化高校節水灌溉行動。此外,隨著水十條逐步落實,節能環保領域對水泵需求有望保持高速增長。我們認為,國家政策有望助力水泵行業增速維持。

       目前我國水泵行業市場集中度低,未來有望逐步提升。目前我國水泵行業市場集中度仍處于較低水平,2014年,我國三家主要水泵上市公司,利歐股份(2.62,0.010,0.38%)、新界泵業(6.29,0.100,1.62%)、中金環境(11.13,0.290,2.68%)(南方泵業)水泵類業務主營業務收入分別為14.25、9.69與13.44億元,三者合計占2014年水泵市場規模比例約為2.08%,仍處于市場集中度較低水平。反觀世界范圍內,根據McIlavaine公司報告,2002年,世界泵業前5家制造廠商產值約占世界泵業總產值的22%,前10家產值占比約為31%,集中度遠高于國內水平。我們認為,水泵行業由于產品標準性與通用性較強,未來具備技術與規模化優勢的企業,有望憑借良好的產品質量與品牌,以及規模化生產帶來的成本優勢,逐步擴大市場份額,完成整合。根據國家統計局數據,2010年,我國泵與真空設備企業家數達到高峰1732家,而2014年,我國泵與真空設備企業數回落至1306家,同比降低24.60%,部分企業逐步淘汰。我們認為,未來優勢企業市場份額有望擴大。


二、公司凈利潤保持較高增速,現金流量充沛新界泵業被評為中國水泵行業領軍品牌,產品包括農用水泵、生活水泵與污水泵等。其中農用水泵聯系多年市場銷量為國內第一,近年來,公司產品毛利率穩步提升,公司近年來凈利潤保持較高增速,未來隨著國家政策支持,與水泵行業集中度提升,公司收入與利潤規模有望保持較高增速。